Как обрисовывает сегодня ситуацию газета «Коммерсантъ», один из вариантов сдерживания роста цен на нефтепродукты — обложить весь их экспорт пошлиной в размере $250/т, если НПЗ не продает определенный объем своего производства на внутреннем рынке. Другой вариант — полностью запретить экспорт нефтепродуктов, чтобы насытить отечественный рынок.

Относительно мягкие меры (экспортная пошлина в $250 на тонну) должны мотивировать производителей поставлять больше на внутренний рынок, и последствия для компаний могут оказаться соразмерными масштабу снижения внутренних цен. Кроме того, с применением данной пошлины цены могут упасть ниже предельных значений, установленных для выплаты топливного демпфера.

Вариант с мягкими мерами мы считаем в общем и целом негативным для нефтяного сектора, при этом Газпром нефть, Татнефть и Башнефть с их относительно высокой долей продаж нефтепродуктов внутри страны (>40% от общей выручки) окажутся в худшем положении по сравнению с Роснефтью, ЛУКОЙЛом (~20%) или Сургутнефтегазом (10%).

( Читать дальше )

Вчера утром «Газпром нефть» опубликовала сокращенную консолидированную отчётность по МСФО за 1П23 и 2К23, придав огласке свои финансовые результаты впервые с начала 2022 года. Финансовые показатели 1П23 оказались неоднозначными, поскольку, несмотря на то, что компания продемонстрировала сдержанную генерацию свободного денежного потока в сочетании со слабой динамикой основных статей отчёта о прибыли и убытках за счёт эффекта высокой базы 2022 г., результаты компании превзошли ожидания инвесторов, опередив консенсус-прогноз рынка.

Так, компания отчиталась о выручке за 1П23 в размере 1,6 трлн руб., которая сократилась на 14,6% г/г, но на 10,6% опередила консенсус-прогноз в размере 1,5 трлн руб., подготовленный информационным агентством «Интерфакс», на фоне роста реализации жидких углеводородов. Мы также отмечаем, что компании удалось существенно увеличить генерацию выручки во 2К23, которая продемонстрировала сдержанную динамику относительно показателей 2К22 (снижение на 1,7% г/г). При этом сокращение операционных расходов в 1П23 значительно отставало от динамики выручки, снизившись всего на 5,6% г/г до 1,2 трлн руб.

( Читать дальше )

Газпром нефть: Финансовые результаты за 1П23 слабее г/г 

Выручка Газпром нефти за 1П23 составила 1 552 млрд руб. (-15% г/г), EBITDA — 546 млрд руб. (-24% г/г). Рентабельность EBITDA сократилась на 35.2% против 39.5% в 1П22. Чистая прибыль тоже снизилась — на 40% г/г до 306 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность 4.9%, если компания выплатит 50% в качестве дивидендов.

Результаты в целом совпали с оценками рынка, а EBITDA и чистая прибыль оказались на 2% и 7% выше консенсуса соответственно. Газпром нефть остается недорогой, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2023П 2.9x против своего исторического значения 4.0x, однако мы продолжаем считать ЛУКОЙЛ нашим фаворитом в секторе.

Атон

Газпром нефть впервые после публикации результатов за 2021 г. раскрыла финансовую отчетность по МСФО. Основные показатели отчета о прибылях и убытках за 1П23 оказались существенно лучше, чем в 2021 г. благодаря премиальным каналам продажи сырой нефти, но хуже, чем за 1П22, когда для нефтяных компаний сложилась очень благоприятная ценовая конъюнктура.

Относительно прогноза рынка EBITDA в 546 млрд руб. и чистая прибыль акционерам в 304 млрд руб. оказались на 2% и 6% выше соответственно. Из-за выплаты дивидендов за 9М2022 в размере 331 млрд руб. чистый долг по сравнению с концом 2022 г. вырос почти вдвое, достигнув 666 млрд руб., а его отношение к EBITDA составило, по нашим оценкам, около 0,6.

Мы обращаем внимание на достаточно низкий свободный денежный поток как в 1П22, так и в 1П23. В пересчете на год свободный денежный поток* в 74 млрд руб. соответствует доходности FCF в 4,8%. Если исходить из коэффициента выплаты в 50%, минимальный размер дивидендов за 1П23 с корректировкой на курсовые разницы оцениваем в 35,5 руб. на акцию (текущая дивидендная доходность — 5,4%), но размер дивидендов превышает показатель FCF*. По акциям Газпром нефти сохраняем рейтинг «Держать».

Бахтин Кирилл

( Читать дальше )

Газпром нефть в ближайшие дни может возобновить выпуск финансовых результатов. В преддверии этого потенциального события мы приводим прогноз основных показателей компании за 1П23. По нашим оценкам, выручка Газпром нефти составила $19.1 млрд (RUB 1.47 трлн), EBITDA — $7 млрд (RUB 537 млрд), а чистая прибыль — $3.6 млрд (RUB 277 млрд).

Анализ: 1П23, вероятно, было хуже, чем 1П22 или 2П22, но все равно солидным. Газпром нефть не публиковала отчетность с начала украинского кризиса, и последние финансовые результаты выходили за 2021 г. по МСФО. Поэтому в таблице ниже мы приводим прогноз не только на 1П23, но и по двум полугодиям 2022 г.

Мы полагаем, что 2023 г. начался несколько медленнее, чем 2П22, и значительно слабее, чем 1П22, где рентабельность переработки сильно подросла на фоне макроэкономических последствий первых дней кризиса (тогда был слабый рубль, высокие цены на нефть и крупные демпферные выплаты за внутренние поставки). Для сравнения: средняя полугодовая чистая прибыль компании в 2015-21 гг. составляла $2.1 млрд, а средняя EBITDA — $4.4 млрд., поэтому наши прогнозы указывают на все еще достаточно высокий потенциал прибыли.

Смит Рональд

( Читать дальше )

В 2021 году прибыль Газпром нефти была рекордной — 503 млрд руб. Компания не стала публиковать отчетность за 2022 год, но по размеру дивидендов можно предположить, что чистая прибыль достигла очередного рекорда — 775 млрд руб. Произошло это в первую очередь благодаря высокой маржинальности нефтепереработки — на российских НПЗ компании она составила $30/барр., что чуть выше среднего уровня по рынку.

В этом году может продолжиться рост добычи Газпром нефти, несмотря на запрет покупать российскую нефть дороже $60 за баррель. Судя по всему, в 2022 году компания продолжила инвестиции в развитие новых месторождений.

Суханов Геннадий
«СберИнвестиции»

Подробнее о компании читайте в ее профиле, а если хотите больше узнать о ситуации в нефтегазовом секторе, смотрите наш обзор.

Газпром и Газпром нефть: Результаты по МСФО за 2022 год: метрики газового бизнеса ухудшаются, но нефтяной в рамках ожиданий

Вчера (23 мая) Газпром раскрыл результаты по МСФО за 2022 год и, вместе с Газпром нефтью, рекомендовал финальный дивиденд за 2022 год. Финансовые результаты Газпрома во 2П22 в части отрицательной скорректированной чистой прибыли по МСФО совпали с нашими ожиданиями. По нашим оценкам, компания начала оптимизировать операционные затраты уже во 2П22, однако, за счет роста капзатрат и оборотного капитала денежный поток во 2П22 мог составить отрицательные 2,1 трлн руб. Несмотря на то, что долговая нагрузка на конец года составила комфортные 1,1х чистый долг/EBITDA, падение цен на газ в 1П23, а также рост капзатрат, заложенный в бюджет компании, могут привести к ее повышению до 3,0х к концу 1П23, по нашим оценкам.

В конечном итоге высокая долговая нагрузка может привести к оптимизации капзатрат по итогам 2023 года, однако, этот факт, вместе с отрицательной чистой прибылью во 2П22, позволяет считать решение совета директоров Газпрома не выплачивать финальные дивиденды справедливым и соответствующим нашим ожиданиям.

( Читать дальше )

Газпром нефть рекомендовала финальные дивиденды за 2022, доходность 2.4%

Согласно данным на портале раскрытия корпоративной информации Интерфакса, совет директоров Газпром нефти рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2022 в размере 12.16 руб. на акцию. Дата закрытия реестра намечена на 10 июля. Напомним, что ранее компания выплатила дивиденды за 9М22 в размере 69.78 руб. на акцию.

Рекомендованная выплата предполагает доходность 2.4%, а вместе с промежуточными дивидендами — 15.9%. Рекомендация в целом совпала с ожиданиями рынка — по данным Интерфакса, консенсус-прогноз составил 12 руб. за акцию. Тем не менее акции завершили день падением на 4.8%. У нас нет официального рейтинга по Газпром нефти.

Атон  

Сегодня совет директоров «Газпром нефти» должен определиться с дивидендами — на день раньше «Газпрома».

Если информация о выплатах нефтяной компании появится до решения «Газпрома», исходя из этого можно будет понять ожидаемый размер выплат материнской компании. Обычно финальные дивиденды у «Газпром нефти» не очень большие, так как основная сумма выплачивается в рамках дивидендов за 9 месяцев.

Мы видим вероятность роста бумаг «Газпрома» на 5–10% на горизонте месяца. Рекомендация крупных дивидендов (выше 20–25 руб. на бумагу) у «Газпром нефти» будет означать повышение доли от прибыли на дивиденды, а это может стать сигналом, что и дивиденды «Газпрома» могут быть выше ожиданий рынка. Такие действия эмитента должны позитивно оцениваться инвесторами и восприниматься ими как очевидные шаги в сторону выплаты высоких дивидендов «Газпрома».

«Газпромбанк Инвестиции»

Прямо сейчас Евросоюз утрясает схему потолка цен на российскую нефть на уровне $60 (пересмотр раз в 2 недели, цель — на 5% ниже рыночной), а с понедельника вступает в силу запрет на страхование морских перевозок. Зависимость от этого у наших компаний различается.

Больше всех зависит от западного рынка «ЛУКОЙЛ». Европа — ключевой рынок, особенно нефтепереработка — до 40% сбыта. Активы в Италии, Болгарии, Румынии + доля 45% НПЗ в Нидерландах, сбытовая сеть еще в десятке стран. Плюс для «ЛУКОЙЛа» в том, что если нефть переработана в существенной степени за рубежом, эмбарго на неё не распространяется. «ЛУКОЙЛ» делает ход конём: с 1 января переводит все доходы и налоги из Нидерландов и Швейцарии в Болгарию. Там — Бургасский нефтехимический комбинат — 9% ВВП страны. В Италии тем временем государство хочет выкупить «золотую акцию» и взять контроль над НПЗ на Сицилии. В любом случае, поставлять нефть в Европу будет сложнее, так что потерь не избежать.


( Читать дальше )